油价走势背离经济增长-油价上涨背后

1.美联储加息，对原油期货是什么影响？利空还是利多？能不能从货币政策和经济实质上面分析一下？

2.生产一吨pta需要多少布伦特原油

3.影响原油价格波动的因素有哪些?

4.哪位能解释下欧元区形成的经济原因

美联储加息，对原油期货是什么影响？利空还是利多？能不能从货币政策和经济实质上面分析一下？

美联储终于宣布加息，这也意味着美联储进入了加息周期，全球的资产也面临着重新配置。在进入加息周期后，原油也将迎来更加严峻的考验，以下通过三方面因素来分析未来原油走势。　\x0d\　　一、美联储将修复资产负债表，减少美元供应\x0d\　　综观近30年来美联储加息决策，大部分是为了防止经济过热、抑制通胀。但现在美国经济并没有出现过热的迹象，其通胀水平依然很低。那么为什么美联储选择在这个时点加息，除了美联储所谓的达到前瞻指引外，其实其还存在另一个较大的隐情，那就是修复膨胀的资产负债表。目前美联储资产负债表达到4.5万亿美元，而在05年仅有8000亿美元。美联储在危机期间大量释放流动性，造成了资产负债表的膨胀，这也意味着美联储负债规模大幅上升，同时也降低了美元的流通效率，所以修正资产负债表是势在必行。\x0d\　　美联储在会议纪要中声明，将暂时维持抵押贷款和国债的资产组合不变，避免卖出，到期债券也会继续展期。并表示，直到利率“步入正轨”之前都不会削减资产持有规模。同时，耶伦在新闻发布会上称，美联储正在研究长期性的资产负债表，不要指望美联储会非常迅速的停止再投资。这也表明了，美联储对修复资产负债表的重视。如果美联储开始修正资产负债表，最直接的结果就是造成美元的供应减少，全球美元紧缩的必然导致美元的升值，从而对原油形成打压。\x0d\　　二、美联储与其他央行货币政策背离，将引发全球经济失衡\x0d\　　美联储宣布加息，从另一个角度看，也就是意味着美联储对美国经济增长充满信心。在此次会议上，美联储也上调了美国的经济增长前景。\x0d\　　但现在的问题，全球经济中就是美国经济表现较好。欧洲、日本、中国等其他经济体的经济表现确实十分低迷，这也是这三大经济体目前不断扩大宽松政策的原因。如果这种背离持续的话，将加深全球经济的失衡。最大表现就是，美元的紧缩，使得全球资金大量流向美国。\x0d\　　这种抽血行为，使得这些经济的货币政策失效，可能会造成这些经济体经济进一步下行。而这种全球性的资金错配，引发全球系统性金融风险大增。一些经济结构单一，抵抗外围风险较弱的经济体，现在已处在危机的边缘，像巴西、土耳其、俄罗斯等国家。而这种潜在的风险，也将对油价形成压力。\x0d\　　三、原油市场所处的环境已在改变\x0d\　　如果我们分析1999年与2004年美联储加息后的原油大幅上涨，其中中国因素可以说是功不可没。尤其是在中国加入WTO之后，中国的全球工厂地位确立，中国对原油的需求大幅增加。油价在经历了长期的低位震荡之后，迎来了快速的上涨。但现在情况已经发生了改变，中国经济下行的压力愈发加大，对全球原油需求减弱。\x0d\　　其次是，就供应而言。在金融危机危机期间，美联储的超宽松货币政策，也促使了美国完成了一轮能源技术革命，水力压裂技术的成熟使得页岩油产量大幅增加，加大了全球原油供应。这也迫使OPEC不断提高原油产量来抢占原油市场份额，这也从根本上动摇了油价上涨的基础。\x0d\　　整体来看，在美联储进入加息周期后，美元的强势格局在未来还将持续。而美联储加息举措，也将使得其他经济体陷入衰退，甚至引发危机。还有，全球原油的供需环境也发生的很大的变化。所以我们认为，在美联储进入加息周期后，油价面临的下行压力依然很大。\x0d\　　

生产一吨pta需要多少布伦特原油

易富财经讯：

1、问题的提出

2009年前四个月，国内PTA价格因上游原材料(MX、PX)供应紧张，价格持续上涨。 现货价格从年初的大约5100元/吨一路上涨到最高的8000元/

吨附近，涨幅高达50%多，期货指数合约价格从年初的最低价5090元/吨一路上涨到7535元/吨，涨幅高达32.5%。 特别是进入3月中旬以来，因PTA

开工率不足导致现货供应紧张，涨势更加凌厉。 但是，进入5月份以来，无论是现货价格还是期货价格，涨势都未能延续，而是急转直下，期货指数

合约价格从最高点7535元/吨跌至目前的6809元/吨，短短20个交易日跌幅达到9.6%。

从原油——石脑油——MXPX——PTA——聚酯——下游产品这个产业链传导因素来看，原油是PTA产业链条的源头，按照成本推动因素，原油

价格的涨跌会逐步传导至PTA价格上，进而形成PTA价格与原油价格发生“正向变动关系”。 但是，国际原油价格在2009年展开了两波反弹走势，特别

是4月末以来的涨势更加凌厉，NYMEX原油价格目前已经突破60美元/桶，且涨势仍在延续。 对比PTA价格和原油价格走势，我们发现目前国内PTA

价格与国际原油价格发生了较为严重的背离现象。 其实，从2008年12月底开始，国内的PTA价格就开始与原油价格发生明显的“反向变动” 关系，并

且时间长达3个月之久。 不过在此前的2007年5月至2007年12月底，PTA与原油价格也发生过明显的“反向变动”并且时间长达7个月之久。

那么，国际原油价格与国内PTA价格产生背离的原因是什么，以及这种背离能否持续呢？

2、PTA和原油价格背离的计量经济解释

2.1、pta与原油价格之间计量经济分析

从理论上说，通过成本传导机制，国内PTA价格走势与国际原油价格走势应该趋于一致，但它们几次三番的发生背离，那么，我们是否就此否认

它们之间的相关关系了呢？为了找出答案，需要对国内PTA价格与国际原油价格之间的相关关系作一分析。

为了统一口径，我们选取文华财经的PTA指数和原油指数数据进行分析，时间从2007年2月7日至2009年5月27日共601个对象。

首先我们通过OLS进行简单的相关关系分析。

从上面的PTA和原油价格的散点图我们似乎可以直观的看出，它们之间存在较强的相关关系。 为此我们先建立简单的OLS回归方程：

pta=c+Aoil+e

数据拟合结果为pta=5147.17+30.08oil

(0.0000) (0.0000)

一般来说，为了检验变量之间的长期相关关系，需要对方程进行协整分析。 故我们用ADF方法对上述拟合方程的残差进行平稳性检验，结果显示

，在10%的显著性水平下仍无法拒绝原假设(变量之间不存在协整关系)，即残差是非平稳序列。 说明上述拟合方程出现了伪回归现象。

因此，我们不能直接从原油价格来预测PTA价格。 从成本传导机制来看，原油价格的上涨一般需要一定的时间才能传导至PTA的生产成本，但期

货价格是带入了市场未来的预期，故其与原油价格的滞后要比现货成本的滞后期短得多。 但为了分析原油价格传导至现货成本，再从现货成本层面对

期货价格产生影响的时间差，我们引入分布滞后模型(PDLS)来进行拟合分析。 我们建立的模型为：PTA=c+pdl(oil, x, 2)。 其中滞后阶数x选取5-10分

别拟合。

结果显示，在所选取的滞后阶数范围内，在10%的显著性水平下，拟合结果残差仍是非平稳的，即它们之间不存在协整关系。

通过上述拟合说明，国内PTA价格与国际原油期货价格之间不存在绝对的相关关系，也不存在在价格变化上谁领先谁滞后的问题。 这是我们从两

者的数据入手，用计量经济方法做出的一个现象论断。

再者，在我们的模型中，因国内成品油定价机制掌握在国家手中，模型中的滞后阶数难以确定。

通过上述论证，我们得出国内PTA价格与国际原油价格之间的背离是一种比较常见的现象，不能简单的用原油价格涨跌来判断短期内的PTA期货

价格涨跌，近年发生的几次比较长时间的背离现象是最好的例子。

2.2 PTA和原油价格背离的传导机制分析

PTA上游的直接原料是MX和PX，因此PTA的产量也主要受到PX和MX供应的限制，而PX和MX是来自于原油裂解工艺的副产品，作为一种副产品

不可能与成品油的生产一样能够“随心所欲”的被控制产能，中石化、中石油是国内主要成品油供应商，对市场有极高的控制能力，如果国内成品油价

格对其“不具有吸引力”，为了确保利润，有意减少市场供应量，进而导致国内PX和MX等芳烃类的的副产品供应量出现紧张局面。 这就会出现原油价

格下跌时，PTA因上游成本居高不下而出现价格上涨的现象。 例如2008年11月底，国际原油的价格延续下跌，国内PTA期货价格已经开始强劲的反

弹。

而当原油价格涨势凌厉的时候，市场又对国家上调成品油价格的预期异常强烈，如果国家上调成品油价格，中石化、中石油等主要成品油供应商

会加大成品油炼制力度，导致其副产品MX和PX供应量加大而价格下跌，从而一方面原油上涨推动成本上升，另一方面上游原料价格相对下跌，从而

又相对降低PTA生产成本。 即使没有出现下跌现象，PTA价格涨势也远远不及原油价格的上涨。

因此，国内PTA价格与国际原油价格走势背离的背后是国内成品油定价机制和国内成品油供应的寡头垄断的市场格局所致。

当然，除了上述原因外，季节性因素也是导致两者背离的原因之一。 如当前原油和PTA背离也是由原油的消费旺季和纺织行业的消费淡季的季节

性错配所致。

3、继续背离还是重归一致

前面分析到，当原油价格持续上涨的时候，国内成品油定价对PTA走势异常关键。 如果上调成品油价格，加上当前是油品的消费旺季，两大石油

巨头定会加大成品油炼制力度，进而导致副产品芳烃类供应量加大，促使其价格下调，降低PTA生产成本。 如果不上调成品油价格，那么两大石油巨

头又会通过垄断力量控制产量，导致副产品芳烃类供应紧张的局面，从而支撑PTA价格。

根据国家发改委于2009年3月25日最新发布的成品油调价机制：以20天为周期对国际油价进行评估，若国际油价连续20天日均涨幅或跌幅

超过4％，就应考虑对国内成品油价格进行调整”。 当前NYMEX原油价格突破65美元，而且涨势仍在延续，结合EIA原油库存持续减少，预期原油价

格有望再上一个台阶。

截止本文完稿时间，国家发展改革委发出通知，决定自6月1日零时起将汽、柴油价格每吨均提高400元。

成品油价格的上调加上夏季消费旺季到来，势必引发供应商加大炼制力度，这样，炼油副产品的供应量增加，上游产量的释放，加上纺织行业淡

季来临，聚酯行业和其下游的纺织品行业能否消化庞大的市场供应量呢？个人认为，纺织业出口形势的恶化，将致中期内PTA价格会受到来自上游原

料供应的强大压力。 即它们之间的背离现象可能仍将在一定时间内延续。

4、从技术分析看后期走势

从PTA主力合约0909技术图形来看，节前日线图悉数跌穿中长期均线后，于节后第一个交易日突破上方5日均线的压制，且突破自4月29日来的

下降通道上沿压力线，但这是受到节后效应的影响，对我们中期趋势判断的借鉴意义不大。 从中期图表来看，周线目前在5周均线附近争夺，若能突

破，上方面临60周均线大约7245处的压制，同时下方支撑点位于自去年11月中旬以来的上升趋势线大约6650点位。

从盘后持仓分析, 市场仍以看空后市为主，空头资金逢高介入，虽然在原油的带动下，PTA短期内不排除弱势反弹的可能，但反弹高度不可高估

，且我们应密切关注反弹若无法站稳突破点后的中线沽空机会。

影响原油价格波动的因素有哪些?

供求关系，原油库存，汇率因素，经济发展状况，突发事件与气候状况。

习惯上把未经加工处理的石油称为原油。一种黑褐色并带有绿色荧光，具有特殊气味的粘稠性油状液体。是烷烃、环烷烃、 芳香烃和烯烃等多种液态烃的混合物。

扩展资料：

原油主要成分是碳和氢两种元素，分别占83～87%和 11～14%；还有少量的硫、氧、氮和微量的 磷、砷、钾、钠、钙、镁、镍、铁、钒等元素。比重0.78～0.97，分子量280～300，凝固点-50～24℃。

原油产品可分为石油燃料、石油溶剂与化工原料、润滑剂、石蜡、石油沥青、石油焦等6类。 其中，各种燃料产量最大，接近总产量的90%；各种润滑剂品种最多，产量约占5%。

原油分类

按组成分类：石蜡基原油、环烷基原油和中间基原油三类；

按硫含量分类：超低硫原油、低硫原油、含硫原油和高硫原油四类；

按比重分类：轻质原油、中质原油、重质原油以三类。

参考资料：

哪位能解释下欧元区形成的经济原因

帮你搜了一篇关于欧元区形成的论文，希望对你有帮助

国际金融

试析区域单一货币的两种形成模式

许丛琳

一

、区域单一货币及其两种形成模式

作为金融全球化的阶段性进程．同时也是区域经济集团化的主要表现．区域单一货币问题已经成为人

们讨论的热点。区域单一货币的实行表现为货币的一个扩张过程：某种货币从一个国家或经济体过渡到

更广泛的国家和地区．逐步取代原有的国别货币．从“一个国家一种货币”到“一个市场一种货币 。

区域单一货币的形成不是凭空架设的．都是所在区域经济集团的发展所提出的必然要求。从自身的

孕育到被该区域所广泛接纳．单一货币的形成是一个长期的过程，在实践中，国家问经济规模、发展水平、

产业和外贸结构不尽相同．对单一货币的选择从一定程度上就取决于货币合作的初始经济政治条件。

1．区域单一货币的并吞形成路径～一美元化

如果区域内各国的经济合作已经非常密切，且经济体制比较开放．则某国的强势货币往往会在国家问

广泛流通．代替本国货币或与其平行流通．成为区域单一货币的雏形。很多国家在历史上的不同时期都曾

经使外国货币具有法定清偿能力．如英镑、法郎等都扮演过这样的角色。在当今世界，这种强势货币并吞

弱势货币最突出的例子就是拉美地区的美元化。

美元化分为部分美元化和完全美元化。部分美元化纯粹是市场力量自由选择的结果．。)如果本国存在

恶性通货膨胀或货币贬值的事实甚至预期．则消费者和厂商对美元的信任超过了对本国货币的信任。而

这些国家的政府事实上又无力取缔美元的流通，由此造成了部分美元化的不断深入。目前在中美洲太部

分国家和南美的一些国家．美元化比率已超过了50 ．这意味着在这些国家中流通的美元数量甚至已经遥

过了本币。民间美元化推动着官方的美元化(也就是完全美元化)．即一国政府主动采取美元化政策．通过

法律明文规定美元具有无限法定清偿能力．取消本国货币或按固定比价平行(货币局制度．如阿根廷)流

通。

2．区域单一货币的协议形成路径——一欧元区

欧元的出现创造丁另一种崭新的区域单一货币形成模式。它与美元化最显著的区别是：欧元并不是

原先存在的强势货币．是一个建立在协议基础上的人为组合．是一个政策的创造品。它以一篮子货币为基

础形成．与原来的货币完全不一样．没有哪一个国家可以主宰一切。欧元区的形成与美元化的不同还表现

在：

(1)欧元区各成员国虽然有经济规模的差别．但其经济水平大体相当．彼此之间是平等合作的关系；美

0 IMF(1999)的一份报告指出了部分美元化的现状．I998年，外币存款(主要为美元)占本国货币供应量的比铡

在7个国家中超过sO ．在另外12个国家中占30—5O ，在法律允许开设外币存款账户的其他被调查国家中，一般占

1s一2O 。这些高度美元化的国家一般都是小国。其中，比例较高的有玻利维亚(82％)、土耳其(46％)和阿根廷

(44 )，俄罗斯、希腊、波兰和菲津宾等国，大约都在2O 左右．另外，199O一1995年在东欧和前苏联的转型经济中．这

一比例通常达到30—6O 。目前在美国境外流通的美元占美元总量的2／3。近年来．美元持有量的增长有3／4发生在美

国以外。例如，从1989年到1996年，流人俄罗斯和阿根廷的美元总值就分别达到440亿和350亿．

一1 一

维普资讯 元化则是在发展中国家推行的．都依赖于美国这个强大的经济体．是弱势经济体对强势经济体的一种依赖

关系。

(2)从建立意图来看．欧元区是建立在成员国共同利益的基础上．有着完善的协调机制．其建立含有寻

求政治联盟．对抗美元霸权的意图。成员国自愿加入欧元区虽然付出了一些代价。例如放弃货币政策和一

些国内经济政策的自主权．但它们谋求的是经济的长期发展。相比之下．许多美元化国家．例如众多的中

美洲国家，最初实行美元化的动机往往是为了缓解国际清偿危机和货币危机——一将美元直接植入其经

济成了解决问题的最后手段。

(3)从实际进程来看，欧元化有一系列协议和条款作保障，比美元化要快得多 通过欧元区国家的相

互协商，欧元已经成为欧元区唯一的法定货币。美元化虽然出现得更早、影响范围更广，但是目前的美元

化相对于以多国联盟为基础的欧元化而言．仍然是比较低级的，缺乏成熟的合作。完全美元化的也只有一

些经济小国。

一些完全美元化的国家和地区

国家／地区 人口 政治状况 使用的货币 起始年份

关岛 1 6 美国准州地区 美元 1898

马绍尔群岛 6．1 独立 美元 1944

巴拿马 270 独立 美元 1904

波多黎各 38O 美自治区 美元 1899

厄瓜多尔 NA 独立 美元 2000

萨尔瓦多 NA 独立 美元 2001

危地马拉 NA 独立 美元 2oo1

利比里亚 HA 独立 美元 NA

注：NA为无确定信息。

二、欧元路径与美元化路径的运行机制及其难点的比较

1．欧元区以欧洲中央银行体系为协调枢纽．实行以物价稳定为最高目标的统一的货币政策。其难点

在于统一的货币政策与各国分散的财政政策之间的协调问题。

欧洲中央银行体系负责欧元运营的监管和统一货币政策的制定实施．它由欧洲中央银行和欧元区成

员国中央银行组成 其中，欧洲中央银行是主体，在法德上、组织人事上、经济上、货币政策上都享有高度

的独立性，被誉为当今世界上具有最高独立性的中央银行。欧洲中央银行是以德国央行为援板而建立的．

以保持物价稳定作为其货币政策的最高目标。一系列措施．包括不允许透支，不允许向政府提供任何便

利．也不允许在一级市场上购买政府发行的债券等，完全切断了赤字引发通货膨胀的渠道，为欧元的价值

稳定提供了有利的制度保障．

问题在于：欧元区各国是规模迥异．经济特征不一的主权国家，每个国家有各自不同的政策徨好．有的

偏好低通胀．有的偏好低失业．各国在失去货币自主权之后，更加注重利用财政政策来调节经济。这样．

分散的财政政策必然会给央行货币政策的实施带来干扰，从而影响其效果。

2．美元化运行机制的一个重要特点就是美元化国家对美国货币政策的依赖性和被动性．而这本身就

是美元化的软肋。

美元化国家没有本国主导的货币政策和汇率政策．没有议价的能力．只能接受美国的货币政策．等着

美联储调息。虽然美元化国家曾试图影响美国的货币政策．但事实证明其作用是很小的一一除非美元化

国家能够在美联储获得一席之位．否则很难有效地影响美国的货币政策．美元化国家也就只能局限在非正

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维普资讯 式的请求上了 ’

另外．美元化国家由于失去最后贷款人LLOLR)的作用．要求本国商业银行在美联储有贴现窗口，让美

联储充当最后贷款人的角色。对于这一要求，美联储和财政部多次在公开场合强调，它们拒绝承担向美元

化国家处于危机中的银行系统贷款或者监督其银行系统的责任．表示“完全美元化国家的政府应该自己承

担起发展本国经济的责任”。

作为一个庞大的经济体．美国的货币政策不可能因美元化小国的需要而转变。实茂美元化或建立美

元区后．其统一的、以美国利益为优先考虑的货币政繁 可能因发展不平衡和周期因素而损害美元化国家

的利益。例如．墨西哥和厄瓜多尔是石油出口国．国际泊价的突然下跌会艇两国蒙受惨重的损失．因而倾

向于采取降低利率的扩张性货币政策来刺激经济。然而在美国．油价下跌能刺激美国经济 此时可能需要

提高国内利率来防止经济过热。在这种情况下，提高利率对墨西哥和厄瓜多尔是错误的政策选择．但是作

为美元化国家，它们不得不接受这种逆周期的货币政策

三、欧元路径与美元化路径中相关国家成本收益分析

1．欧元区各成员国的成本收益及利益分配

就获得的收益来讲，统一的欧元帮助货币区参加国消除了汇率变动的风险，提高了经济效率。其次．

欧洲央行能够保证稳定的欧元价格，从而降低了许多成员国面临的通货膨胀同题 最后，欧元启动还可以

带来更加稳健的政府财政

就付出的成本而言，主要是放弃了货币政策这个可以推动经济增长和消除失业率的有力工具，同时成

员国也必须让渡部分国内经济自主权以配合统一的货覃政策。对于单个国家来讲，其成本大小以各国货

币政策和汇率政策的有效性而定。原来该国政策有效性越高，那么它付出的成本也就越大。从这个意义

上讲．在欧元化的进程中，强势货币的国家牺牲比较大，像德国就失去了控制西欧宏观经济政策的能力。

成员国间的利益分配是欧元化的重要内容。虽然欧洲中央银行从建立之初就被设定为一个高度独立

性的中央银行．在政策设计上尽量以欧洲全面的经济形势为准．并不单为哪 国家服务。但是，我们必须

看到． 元区只是货币的统一．而不存在一个统一的政治实体．所以各国都希望得到统一货币的最大利益

并付出最小的成本．而且欧盟和欧洲中央银行作为独立的组织又有自己的利益需求，欧元区利益的平均分

配本来就是不可能的．并且很容易诱发争端。例如．德法作为欧盟最大的两个晷家．为了刺激经济而 蔼

增加公共开支并削减税收．其财政赤字大大高于欧盟《稳定与增长 约》规定的水平。对于这种情况．2003

年l1月召开的欧盟经济与财政部长会议却发表声明；为了避免两个大国的经济衰退，“暂不执行”对德国

和法国违规财政政策的制裁机制。这一声明被认为开创了一个“危险的先例”，引起了芬兰、奥地利、荷兰、

瑞典以及丹麦等经济规模较小的国家的不满和担心—一如果欧元区的游戏规则不能同样严格地适用于法

德这两大经济强国的话，将会导致欧洲央行统一利率及统一的货币政策难以为继。

2，美元化给美国和美元化国家带来的成本和收益比较：

(1)美国：

美元在境外流通给美国带来很多收益。首先，美国进出口和借贷成本会降低，原来需要外部交易完成

的信贷活动内生化，从而减少对非预期冲击的调整成本。其次．美元的流通范围得以扩大，这样会增大美

国宏观政策的弹性，给美国银行和金融机构业务的扩展提供了契机．美国政府还可以从中得到数目不菲的

铸币税收入。最后，美元化国家投资和经济增长也能令美国从中受益。

美国可能面临的成本是：美元化国家要接受美国的货币政策，因此它们对美国货币政策的制定会施加

影响；当美元化国家商业银行出现支付困难时．美国还必须就是否成为其最终贷款者做出选择——一这也

就是说．它可能被迫介入调整美元区内其他经济体经济失衡的事务中去。但由于美元化多是单方面的意

愿．且美元化国家影响力极为有限，所以这种成本几乎是可以忽略的。除了一些技术上的支持，美国政府

不会为美元化国家的得失而费神。

(2)美元化国家： (下转第8页)

一3 一

维普资讯 则原来一些难以承担欧盟高技术标准和检验成本的工业品就难以进人欧盟市场。因而，将贸易创造效应

归功于一体化的效率，由后者带来前者的实现 其次，从实际情况而言．PEcAs的修订为活跃于东欧市场

的中国出口商进入欧盟市场打开了一道侧门，这一对中国贸易方面的便利尽管暂时无法用数据证明。但是

是可以预见的。中国与东欧国家、与欧盟现有成员国在某些工业品方面的贸易情况会因为免受或者少受

技术壁垒的阻挠而增加，减少了技术壁垒将使中国在其具有比较优势的工业品的生产上更有竞争优努。

再次，从长远来看．欧盟的一体化策略的重心的逐渐转移也可从此次PECAs的修订中窥见一斑。区外贸

易从绝对量到相对量的上升，一方面是欧盟东扩之后经济实力成为全球第一的自然结果，另一方面也是欧

盟成员之问在经济发展水平与阶段上更为不平衡的逻辑推论。如果欧洲经济要想买现真正的“大一统 ，

那么以垒球化的姿态来无限逼近这一终点则更为合理。更多的技术壁垒只会带来更多对世界经济?体化

的背离。过从根本上也是违背一体比精神的。

当然．盘目前国家、区域经济的各宣刊益存在的情况下，追求这种世界经济一体化只能是无穷大意义

上的目标 即熊在欧盟内部，各个国家之间的利益冲突一一政治、经济、文化、历史方面—— 也不是完全可

调和 。但是，跛盟一体化进程中还存程蔚近期和远期利益的选择，从此次PECAs的修订采看．欧盟确实

是在选择一种较为理性的一体化路径。

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(上接第3页J

在美元化过程中．美元化画家的收益主要有四点：(1)焚易成本降低。强势货币美元的使用。便利了国

与国之间的贸易往来，节省了货币兑换的交易成本。(2)由于本币已经消失或者退居次厢。本币风险也能

太幅度变小．不存在货币贬值的可能性，货币危机的可能性不再存在．国际收支账户危机也能得到有效的

缓解。这一点实际上是许多国家采取美元化的主要动机。(3)美元化可以深化货币区的金融市场，加上低

且平稳的真实利率．长期合约较容易达成。如巴聿马就有30年固定利率的抵押贷款。(4)由于美元化减少

了国家风险和货币风险。因而它会降低政府的外部借债成本．减小政府税收购买力的下降，从而改善美元

化国家的政府财政。

在享受美元化收益的同时，美元化国家也要付出很大的成本：(1)美元化国家会损失大笔的铸币税收

入。例如，阿根廷在1991至l996年之问就付出了占GDP3．7 的铸币税存量成本。(2)丧失货币政策和

汇率政策的灵活性，中央银行也会失去最后贷款入(LOLR)的功能。(3)“不对称冲击的危险”。如果美元

化国家生产集中的经济层面明显有男 于美国。在外部冲击来临时，接受美联储的货币政策对于美元化国家

将是痛苦的。(4)货币作为一国主权的象征．美元化国家需要牺牲政治成本，甚至可能损害民族感情。

四、结束语

最后。人们免不了要问一句：“究竟是欧元区走得更远，还是美元化走得更远呢?”这个问题仁者见仁+

智者见智。笔者认为．美元化国家与美国的关系多是双边的，这种关系从局部来看是不稳定的～ 旦美

元化策略实施得不好．美元化国家可以随时结束“主权换货币”。返回原来本国的货币政策。但挨了从宏观

角度来看，这种松散的双边关系却保证了美元化形成路径的相对稳定性——一即使一个国家停止了美元

化，也并不妨碍别的国家继续推行下去。只要美国经济实力不变．美元化局部的倒退并不会对大趋势有什

么影响．美元化还是继续往前走的；而欧元化要面临的问题则恰怡相反。一系列公约和协议令单个国家的

退出成本变得很大．换句话讲，欧元区将所有国家都放在了一条船上，谁也不能轻易下船．但就是因为这

样．欧元区国家就如同船行在一条不能倒流的河上，只能往前。不能后退。一旦船发生倒退、漏水或是倾斜

等不测事件，很可能就意味着欧元的彻底解体。

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