中庚基金价值领航_中庚价值领航基金前景

1.三季报或成基金调仓窗口

2.多只基金去年四季度调仓路径曝光保持高仓位运行提高组合均衡度

3.产业新赛道

4.解析基金“专业买手”！FOF基金经理为何喜欢低换手？还有哪些特征？

5.地产板块亮眼！主题基金“水涨船高”后市机会在哪？

三季报或成基金调仓窗口

三季报或成基金调仓窗口

业绩惊艳并超预期的上市公司三季报中，频频现身明星基金经理的身影，一些名不见经传的冷门赛道更成为明星基金慧眼识珠的关键。那么今天小编在这里给大家整理一下，我们一起看看吧!

“反差”如何让基金经理克服障碍?

受惊人的“反差”因素刺激，汽车燃油添加剂龙头瑞丰新材在10月19日飙涨13.29%，这只与电动车赛道背道而驰的股票，在许多基金经理的叹息声中股价再创新高。

瑞丰新材当日发布的2022年三季度报告显示，2022年前三季度营业收入达20.41亿元，比上年同期增长202.19%;归属于上市公司股东的净利润为3.63亿，比上年同期增长168.09%。

考虑到瑞丰新材上半年净利润为1.5亿元，净利润增长为40%，这意味着这家车用燃油添加剂龙头在第三季度出现了环比增长的加速度，仅第三季度净利润就大幅超越上半年业绩。

显而易见的是，在新能源、电动车大行其道的2022年A股市场，挖掘燃油添加剂龙头对许多基金经理可能存在显著的“心理障碍”。

不过，最新披露的三季报显示，明星基金经理朱少醒在新能源的喧嚣声中克服这种“障碍”，他管理的富国天惠精选基金在今年三季度期间大幅买进瑞丰新材，截至报告期末合计持有该股达500万股，成为瑞丰新材报告期末十大股东中唯一的公募基金产品。

明星基金经理余广挖掘的爱玛科技，是另一只需要基金经理慧眼识珠的品种。

“投资者对电动车概念赋予太多的科技属性，使得一些走低端路线的电动摩托车品种被资金忽视。”华南地区的一位私募基金经理向券商中国记者直言，A股许多优质品种都具有典型的反差特点，电动三轮车、电动两轮车领域都存在这种逆向布局的机会。

爱玛科技就是一只典型的在低端市场拥有强大话语权的电动两轮车品种。2022年前三季度业绩预增公告显示，该公司预计2022年前三季度净利润13.76亿元，相较去年同期增长7.99亿元，对应同比增长138%;实现归母扣非净利润13.64亿元，相较去年同期增长8.15亿元，同比增长148%。

在高大上的造车新势力亏损持续扩大，与美股和港股市场股价低迷所不同，在A股上市并以低端市场为核心的电动两轮车龙头却创出股价新高，但在股价、业绩双高的背后，也只有景顺长城余广等少数基金经理重仓爱玛科技。

明星大佬热门赛道关注结构性

在市场热度较高的领域挖掘上，明星基金经理也积极关注三季报的催化剂。

券商中国记者注意到，丘栋荣管理的中庚价值领航基金在第三季度大幅买入神火股份。神火股份是新能源赛道相关的股，该公司10月17日晚间发布三季度业绩公告称，2022年前三季度营收约321.34亿元，同比增加29.33%;归属于上市公司股东的净利润约58.55亿元，同比增加154.6%;基本每股收益2.62元，同比增加154.12%。

或因业绩强劲，易方达供给改革基金、易方达高质量严选基金、汇添富中盘价值精选基金也在同期现身前十大流通股股东名单。

而在新能源赛道的结构性选择上，明星基金经理继续出击。记者注意到，明星基金经理崔宸龙管理的前海开源公用事业基金、前海开源新经济灵活基金在今年第三季度首次现身上机数控十大流通股股东名单，崔宸龙管理的两只基金合计持有约1200万股。

明星基金经理对上机数控的挖掘，很大概率是作为市场最热赛道的结构性品种，上机数控三季度交出了优异的答卷。三季报显示，上机数控今年第三季度实现营业收入60.30亿元，同比增长50.78%，实现归母净利润12.55亿元，同比增加125.74%。受益于单晶硅业务规模扩大，公司业绩持续高增长。前三季度盈利28.31亿元，已超过去5年净利润之和。

三季报或成基金调仓窗口

一批上市公司三季报业绩超预期表现，也使得基金经理对第四季度的A股市场给予更高的期待。

诺德基金基金经理谢屹对此表示，三季度披露之际或将是布局权益类资产的良好时机，是一个比较重要的时间窗口。在未来的一段时间，诸多对A股的不利因素大概率会消退或转正。而本应该占据主导地位的国内复苏的进程会随之体现，A股可以说是拨云见日，渐入佳境。

谢屹强调复苏已经开启，观察2008，2012，2015和2018这几个底部，基本上中美的重合度是比较高的，几乎都是同步见底，时差很少超过1个季度。但是到了2022底部，诺德基金发现中国显著领先美国见底。从国内数据看，2022年5月前后中国的短周期基本上已经明确了底部，简单看PMI数据的话，4月的46.0或许就是底部。四季度复苏已经展开，众多的消费，住房扶持政策将会使得复苏更加顺畅的进行。

他进一步指出，中国经济自身的复苏会成为主导因素，并驱动A股同步复苏，对后市保持非常乐观的展望，目前也是布局权益类资产的良好时机。

平安基金也认为，随着三季报临近披露，预计前期调整较多的绩优个股将迎来股价修复。而随着海外加息节奏逐渐平稳、且国内经济在各项政策作用下，市场整体情绪预计也将有所改善。

“我们判断前期调整较多的大消费将有一定防御属性。”平安基金表示，长期来看，消费、医药、新能源以及科技行业中的核心资产仍将是基金长期看好并关注的市场主线。

多只基金去年四季度调仓路径曝光保持高仓位运行提高组合均衡度

基金2022年四季报渐次披露，公募的投资底牌逐渐亮相，多位百亿级基金经理的调仓路径随之曝光。去年四季度，市场较为震荡，基金经理的打法颇为相似——逢低捡拾筹码，增强组合进攻性，保持高仓位运作。

四季报也让公募新一年的投资策略也浮出水面。展望后市，基金经理普遍较为乐观，预计2023年中国经济将逐步复苏，代表未来发展方向的优质成长企业将持续涌现，当前时点权益资产配置价值较高。

多只基金显著加仓

从目前已披露的基金2022年四季报来看，多数基金经理选择增强进攻性，多数基金股票仓位超过九成。例如，去年四季度，百亿级基金经理丘栋荣管理的4只基金均提高了股票仓位，以九成以上的仓位运作。其中，中庚价值灵动股票仓位由去年三季度末的89%提升至四季度末的93.72%，中庚价值品质混合的股票仓位从91.78%提升至93.38%。

另一位百亿级基金经理施成管理的6只基金也披露了四季报。成立于2022年7月的国投瑞银产业转型一年持有混合仓位增长尤为显著，从去年三季度末的54.08%提高至89.27%。另5只基金的股票仓位均超过90%。

去年四季度，陆彬依旧选择高举高打，其管理的4只基金股票仓位均超过92%，平均股票仓位高达93.23%。

谈及保持高仓位运作的原因，丘栋荣表示，基于股权风险溢价的资产配置策略，权益资产估值仍处于绝对底部位置，对应了很高的风险补偿水平，是系统性配置机会。

投资组合更为均衡

面对震荡的市场行情，多位基金经理对持仓结构进行了调整，使得组合更加均衡。去年四季度，陈涛管理的中庚价值先锋股票基金规模增长超20亿元，他将“增量”快速打出，并提高了投资组合的均衡性。截至去年四季度末，中庚价值先锋股票基金的股票仓位为94.2%。从投资操作来看，陈涛减持了一部分涨幅较大的个股，增加了一部分低位的消费、医药股的配置比例。其中，晶晨股份、甘源食品、花园生物成为基金新进前十大重仓股。

陆彬管理的汇丰晋信动态策略混合的行业配置较为均衡，当前重点配置新能源产业链、计算机、券商、出行产业链等行业。从基金前十大重仓股变动来看，东方通、四维图新成为基金新进前十大重仓股。

施成管理的多只基金依然重仓新能源板块，但对投资组合进行了微调。以国投瑞银产业转型一年持有混合为例，截至去年四季度末，亿纬锂能、宁德时代等股成为基金新进前十大重仓股。

丘栋荣则颇为青睐港股市场。以其管理的规模最大的、可投港股的中庚价值领航混合为例，截至去年四季度末，基金前十大重仓股包括多只港股，如兖矿能源是基金新进前十大重仓股，中国宏桥、中国海洋石油继续占据基金前两大重仓股的位置。

后续一致看好权益市场

当前市场分歧较大，基金经理对后市的判断值得关注。在基金四季报中，多位基金经理畅谈了对后续市场的看法，“乐观”成为关键词。

陆彬表示，过去几个月居民的新增存款规模持续上升，规模持续下降，传统大类资产的回报率下行，权益资产是当前为数不多的隐含回报率仍然较高的资产，配置价值凸显。

施成预计，2023年经济将逐步向好，在增长的大背景下，看好成长股的表现。一方面，不少制造业将走过其产能过剩的节点，未来盈利能力将向好，具备投资价值。另一方面，上游品具备属性，由于其长期供应的速度限制，会长期具备高盈利能力。

产业新赛道

今年以来，业绩较好的基金经理陆续放开旗下管理产品的申购，迎接场外资金的到来。7家基金公司上报了中证生物育种主题ETF，这是市场上首只中证生物育种主题基金。今年以来，上市公司披露的定增数量同比增长136%，而公募基金参与定增的产品数量和分配规模则出现“双降”，同别下降59.1%和64%。另外，最近市场持续震荡，部分公募蓄势待发。5月份全市场将有35只基金开放发售，其中21只为股票型基金，既有新能源、高端制造等热点主题轨道产品，也有知名基金经理管理的产品。

在新基金的发行上，5月9日，华夏基金管理有限公司(以下简称“华夏基金”)发行了一只FOF，5月10日，长信基金管理有限公司(以下简称“长信基金”)发售了一只混合型基金。

一、基金行业趋势

1.绩优基金开门迎客，市场反复打磨其价值风格或继续主导。

公募基金继续发声看好a股长期投资价值，部分明星基金经理管理产品相继“开门迎客”。五一期过后，今年业绩较好的基金经理们纷纷放开旗下管理产品的申购，迎接场外资金的到来。二季度市场仍可能反复筑底，但配置价值已经显现，尤其是基建、地产、能源等价值风格的板块表现将继续占优。

其中，明星基金经理邱东荣管理的中庚价值领航宣布恢复大额申购业务，取消原有的1万元申购上限。除了邱东荣，还有今年以来“开门迎客”的冠军基金经理。

2.市场上出现了第一只以生物育种为主题的ETF，7家基金公司集中上报。

5月9日，7家基金公司上报了中证生物育种主题ETF，这是市场上首只中证生物育种主题基金。一旦被受理并获准发行，ETF市场将迎来新品种。

中证生物育种主题指数于2021年11月9日发布。选取沪深股市中具有代表性的生物育种领域上市公司证券作为指数样本，反映生物育种主题上市公司证券的整体表现。目前中证生物育种主题指数前十大权重股合计占比70.54%。

3、5月辛集市场权益类再度成为“主力”，高端制造等主题赛道备受青睐。

最近市场持续震荡，部分公募蓄势待发。包括5月9日发售的11只基金在内，5月份全市场将有35只基金开放发售，其中21只为股票型基金，既有新能源、高端制造等热点主题轨道产品，也有知名基金经理管理的产品。

与3、4月份基金发行整体降温不同，5月份发行的35只基金中，股票型基金再次成为主力。具体来看，35只基金中，偏股混合型基金17只，股票型基金4只，合计占比60%。此外，还有4只中长期纯债基金、4只偏债混合基金等品种。

4.年内定增数量同比增长136%，基金“淘金”有增无减。

今年以来，上市公司频繁以定增方式募集资金，但基金“淘金”热情有所下降。数据显示，今年以来，上市公司披露的定增数量同比增长136%，而公募基金参与定增的产品数量和发行规模则出现“双降”，同别下降59.1%和64%。

目前定增项目供大于求，属于买方市场。近期市场波动较大，贴水效应不明显，短期市场走势不够明朗。这时，投资机构是通用的

由于量化私募基金与其他策略产品的差异，其预警线和平仓线是不同的。一般来说，量化私募基金的警戒线和平仓线分别设置在0.9和0.85以下。

二。基金公司动态

1.上投摩根新ETF产品已发售，“瞄准”创新药物研发优质上市公司。

上投摩根中证创新药行业ETF于5月11日推出。上投摩根中证创新药行业ETF紧密跟踪中证创新药行业指数，选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本，按市值排序选取不超过50家最具代表性的公司作为样本股，反映创新药行业上市公司的整体表现。

上投摩根基金的外方股东上投摩根资产管理在ETF领域深耕多年。截至2023年2月底，摩根资产管理公司管理的ETF总规模高达820亿美元，产品线涵盖主动ETF、被动ETF和智能Beta ETF。

2.宝应的新能源产业组合已经上市，和侯共同建立了一个基地。

宝新能源产业混合型发起式证券投资基金将于5月11日发售。本基金投资的股票占基金资产的60%-95%，其中新能源产业主题相关上市公司股票不低于非现金基金资产的80%。

该基金由和侯管理。朱建明于2011年5月加入宝盈基金。历任研究部研究员、专户投资部投资经理。现任股权投资部副总经理(主持工作)，宝盈瑞丰创新灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

3.华泰白锐基金的动力ETF即将上市，基金总份额约为4.09亿份。

5月11日，华泰白锐基金发布公告称，电力ETF将于5月16日上市交易。公告显示，截至5月9日，本基金总份额约为4.09亿份，份额净值为1.0007元。上述基金份额将于5月16日全部上市交易。

资料显示，动力ETF的基金经理为李沐阳，管理的基金资产总额约为172.4。

7亿元。截至5月9日，电力ETF的基金份额持有人户数为4393户，平均每户持有的基金份额为93130.93份。

4、首募规模为2.41亿元，东方红民享甄选一年持有混合基金成立

5月11日，东方红资产管理发布公告称，东方红民享甄选一年持有混合基金成立，基金合同生效日期为5月10日。公告显示，东方红民享甄选一年持有混合基金的募集时间为4月18日至5月5日，最终募集有效认购总户数为1944户，募集期间净认购金额约为2.41亿元。

东方红民享甄选一年持有混合基金用双基金经理模式，基金经理胡伟和徐觅均是在资产配置和固收领域有丰富投研经验的老将。数据显示，胡伟的在管基金资产规模约168.46亿元，徐觅的在管基金资产规模约179.30亿元。

5、王宏在管总规模约62.42亿元，蜂巢添汇纯债基金增聘其为基金经理

5月11日，蜂巢基金发布公告称，蜂巢添汇纯债债券型证券投资基金增聘王宏为基金经理。同时，金之洁因“内部调整”原因卸任蜂巢添汇纯债基金基金经理。

王宏于2020年12月加入蜂巢基金管理有限公司基金投资部，目前管理的基金资产总规模约为62.42亿元。

三、新基金发行

1、华夏基金发行FOF，李晓易名下1只产品任职回报率飘红

5月9日，华夏基金发行了一只FOF，为华夏均衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)（以下简称“华夏均衡养老目标三年持有混合发起式(FOF)”），基金经理为李晓易。

公开信息显示，华夏均衡养老目标三年持有混合发起式(FOF)以“在控制风险的前提下，通过资产配置、基金优选，力求基金资产稳定增值”为投资目标，投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金(包括QDII基金)、香港互认基金、国内依法发行或上市的股票(包括创业板、存托凭证及其他经中国证监会注册或核准上市的股票)、港股通标的股票、债券(包括国内依法发行和上市交易的国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债券、支持机构债券、支持债券、地方债券、可转换债券、可交换债券及其他经中国证监会允许投资的债券)、货币市场工具(含同业存单)、资产支持证券、债券回购、银行存款以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

李晓易，2015年4月加入华夏基金，现任华夏优选配置一年封闭运作股票型基金中基金(FOF-LOF)、华夏行业配置一年封闭运作股票型基金中基金(FOF-LOF)的基金经理。此前，李晓易曾任职于中信期货公司资产管理部研究员、投资经理。

自2023年4月29日起，李晓易担任华夏均衡养老目标三年持有混合发起式(FOF)的基金经理。截至2023年5月12日，李晓易共任职4只FOF的基金经理。其中，截至2023年5月9日，李晓易任职的华夏聚惠(FOF)A的任职天数为3年又109天，任职回报率为29.22%。

2、长信基金推新混基，叶松名下两只产品不敌同类平均

5月10日，长信基金推出混合型基金，为长信企业成长三年持有期混合型证券投资基金（以下简称“长信企业成长三年持有混合A”），基金经理为叶松。

公开信息显示，长信企业成长三年持有混合A以“通过积极主动的资产管理，在严格控制基金资产风险的前提下，优选各个行业的优质企业进行投资，力争为投资者提供稳定增长的投资收益”为投资目标，投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行或上市的股票(包括创业板和其他经中国证监会核准或注册上市的股票)、存托凭证、内地与香港股票市场交易互联互通机制允许买卖的香港证券市场股票(即“港股通标的股票”)、债券(包括国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、公开发行的次级债券、地方债券、支持机构债券、可转换债券、可交换债券、可分离交易可转债及其他经中国证监会允许投资的债券)、资产支持证券、债券回购、银行存款(包括协议存款、定期存款及其他银行存款)、同业存单、货币市场工具、国债期货、股指期货、股票期权以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。

叶松，2007年7月加入长信基金，现任长信利信灵活配置混合型证券投资基金、长信利泰灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。现任总经理助理、绝对收益部总监兼权益投资部总监、投资决策委员会执行委员等。

自2023年5月5日起，叶松任职长信企业成长三年持有混合A的基金经理。截至2023年5月12日，叶松共任职10只混合型基金。其中，截至2023年5月6日，叶松任职的长信企业精选定开混合近半年来涨幅为-20.24%，跑输同类平均-15.19%。截至2023年5月11日，长信企业优选一年持有混合近半年来涨幅-18.06%，均跑输同类平均-15.19%。

本文源自金证研

解析基金“专业买手”！FOF基金经理为何喜欢低换手？还有哪些特征？

FOF通过专业选基，二次分散风险，力控波动。凭借其较低的波动与回撤，稳中求进，力争为投资者提供更优的持有体验。

数据显示，2022年有统计数据的235只FOF算术平均收益率为-10.59%，同期沪深300指数收益率为-21.63%，同期主动权益类基金的算术平均收益率约为-20%，公募FOF整体亏损较低。

自首只FOF诞生已超5年，公募FOF在持仓方面呈现了哪些特点？交易调仓行为能否为组合贡献关键性收益？从集中度看，作为“专业买手”的FOF基金经理选基审美共性较高，整体换手率低且不同产品之间差异较小，且拥有正向交易能力的基金经理凤毛麟角，交易为组合贡献的收益非常有限，大部分仅在正负2%。

FOF审美趋同

从2017年首只公募FOF诞生，截至2022年三季末，全市场FOF总规模达1942亿元。

申万宏源研究所统计发现，自2018年以来公募FOF行业超过40%的资金集中于10%的产品上，超过60%的资金集中于20%的产品上，超过70%的资金集中于30%的产品，2022年上半年，FOF集中度更高，约50%的资金集中投资10%的基金产品。

与主动权益基金相比，公募FOF属于不频繁交易的产品类型，大部分主动权益产品的换手率在2倍以上，而目前FOF产品的换手率集中在50%上下，80%的产品换手率小于1倍，产品之间换手率差异较小。

无论是主动权益类子基金还是固收+类子基金，FOF都呈现出明显跟随市场风格动态调整持仓的特征。

具体来看，2019年-2020年持有基金以成长风格为主，大多为大盘白马基金经理，2021年下半年以来加仓价值风格基金更多，2022年半年报中持有最多的三只基金分别为海富通改革驱动、中庚价值领航、富国价值优势，增持较多的基金为中庚价值领航、中泰星元价值优选、银华鑫盛灵活。

从固收+类子基金的调仓看，2021年下半年以来持有投资风格偏稳健的固收+较多，2022年半年报中持有最多的三只基金分别为城景颐双利、易方达稳健收益、易方达增强回报，增持较多的基金为易方达增强回报、富国稳健增强、中银稳健添利。

高低换手率FOF基金经理对比

申万宏源统计，与主动权益基金相比，公募FOF属于不频繁交易的产品类型，大部分主动权益产品的换手率在2倍以上，而目前FOF产品的换手率集中在50%上下，80%的产品换手率小于1倍，产品之间换手率差异较小。

值得一提的是，换手率较高的公募FOF基金经理主要拥有量化背景、或者具有管理股债底层资产经验的基金经理。

华夏基金李晓易代表产品的换手率相对较高，与其偏量化的投资理念有关。华夏聚惠稳健目标基金2022年9月才由卢少强接管，在此之前是李晓易、苏瑛、郑铮三位共同管理，其中李晓易在管的其他FOF产品也延续了高换手率的风格，比如华夏养老2050五年、华夏稳健养老一年等。李晓易的投资方法可以总结为三点，一是重视自上而下的分析，二是在投资中充分发挥其量化特长，三是时常回顾模型和策略，不断完善其投资框架。在交易层面，会定期通过量化模型检测行业逻辑是否发生变化，发生变化则会适时调仓。

诺德基金FOF投资总监郑源同样属于换手率较高的基金经理，郑源是量化研究出身，用量化逻辑做FOF投资。首先，自上而下追踪宏观周期做大类资产轮动，考察每类资产和经济之间的相关性，进行宏观择时。确定了细分Beta之后，从业绩分析、风格分析和能力分析三个角度出发挑选基金经理，在产品端的换手率主要由两方面驱动，即调研驱动和模型驱动，选基时也并不避讳高换手率基金经理。

而换手率较低的公募FOF基金经理以保险背景出身较多，重仓期普遍较长，几乎不做择时和轮动。

以民生加银于善辉为例，他拥有三层次的FOF投资框架，首先从宏观角度对大类资产配置进行管理，以未来可能回撤的水平作为投资约束，决定股票和债券的配置比例，再从中观角度分配权益和固收的细分资产获得Alpha，最终在微观角度上在既定方向中选择风格稳定且具有持续获取Alpha能力的基金经理，以上特点反映在所管产品长期换手率较低，代表产品民生加银卓越配置2022年上半年换手率仅为1.21%，多只重仓基金自成立以来一直持有至今。

还有招商基金章鸽武，他曾经管理社保、企业年金以及养老金产品。他在管理FOF上的投资框架可分为三方面，大类资产配置、行业选择、底层资产挑选，在底层资产的挑选上会发挥团队投资出身的优势，拿出一部分仓位直接配置股票或者债券，而不是全部都买基金。以代表产品招商和悦稳健养老一年为例，自成立以来重仓投资招商基金自家的固收类基金，比如招商双债增强、招商安心收益、招商信用添利等，2022年上半年基金换手率仅5.57%，不过章鸽武会直接投资于股票，长期保持10%-15%的权益仓位，在股票端保持了一定的换手率。

保险资管出身的兴证全球基金林国怀，代表产品重仓基金变动较小且投资范围不大，该交易特点与林国怀基金再平衡周期偏长、少做择时、风格轮动慢慢做的投资理念相吻合。

与其他基金相似，FOF同样面临大规模的交易限制。具体而言，当基金规模超过25亿之后，换手率迅速下降，交易收益也逐渐趋近于0，而一些偏好换手的产品确实也以3亿元以内的小规模FOF为主。

申万宏源研究所建议，FOF的换手率不宜过高，但肯定也不能用买入持有策略，更多是用风格轮动慢慢做、权重优化有梯度的策略。

申万宏源相关研究员表示，FOF基金经理可以制定更为系统化的基金卖出策略，近两年基金整体都呈现出业绩出色——市场关注度较高——投资者申购下规模快速扩张——基金Alpha下滑的特征，特别是对于新锐基金而言，买小不买大、买早不买晚的特征更明显，因为投资风格的不稳定性，或者规模快速增长下的不适应性，都会一定程度导致买入之后所拿到的收益与该基金之前的收益差距较大。建议FOF基金经理用归0策略，若持仓中的基金放在当前不会去再主动买入，便可以考虑卖出，卖出策略更及时的FOF并不是追求的进攻性，更多优势是能在震荡或者下跌市场守住前期获得的收益。

此外，对于规模过大或者投资能力发生下滑的基金，需寻找风格或策略相似的基金进行替代；对基金的持仓按照持有周期进行分类，尽量均衡分布在短期、中期以及长期的持仓周期中，一方面有长期持仓保证组合风格的稳定性，以及体现基金研究的自信度，另一方面有短期持仓也能表明在随着市场做动态调整。

FOF组合的持仓不应过于集中，一方面FOF肩负着解决基金赚钱基民不赚钱的使命，业绩可持续、波动回撤更小的FOF应该更受投资者欢迎，集中度过高的FOF锐度过高，对投资者而言体验度不好，另一方面相对均衡分散的持仓，更能够为组合调整权重留下空间，不用做大开大合的调整，节省调仓成本。

地产板块亮眼！主题基金“水涨船高”后市机会在哪？

11月14日，A股市场金地集团、新城控股等多只地产股涨停，港股市场碧桂园、合景泰富集团涨超30%。近期，地产板块表现亮眼，房地产行业主题基金净值回升，多只主题基金11月以来净值涨幅超过10%。

展望后市，基金经理认为，地产板块仍有投资机会，但后续会从板块普涨走向分化，需要更加谨慎选择个股捕捉行业机会。

多只地产股涨停

近几日的A股市场，房地产板块成为表现最为亮眼的“一颗星”。数据显示，11月14日，金地集团、新城控股等多只地产股涨停，申万房地产指数涨幅2.08%，在31个申万一级行业指数当天涨幅中排名第三。截至11月14日，近5个交易日，申万房地产指数上涨11.27%，涨幅排名第一。

港股市场上，11月14日，恒生综合行业指数-地产建筑业涨幅超过6%，碧桂园、时代中国控股、合景泰富集团等多只地产股涨幅超过30%。

申万房地产指数近期走势

对于地产板块近期大涨的原因，有公募基金人士分析认为，上周监管发文表态支持“第二支箭”助力民企信用修复，几家民企增信发债额度落地，以及杭州认房不认贷的政策调整，都反映稳定行业是目前政策的主要思路，后续有望看到更多政策进一步推进，加快行业修复进程。

受地产板块大涨带动，房地产行业主题基金净值也“水涨船高”。统计显示，截至11月11日，11月以来，181只房地产行业主题基金中，有173只产品录得正收益，其中，73只基金11月以来净值涨幅超过10%。

本月净值涨幅最高的房地产行业主题基金——西部利得策略优选C11月以来净值涨幅达20.56%，截至三季度末，该基金的前四大重仓股均是地产股，分别是金地集团、新城控股、万科企业、龙湖集团。

工银产业升级、永赢惠添益等房地产行业主题基金11月以来涨幅都超过了15%，前十大重仓股中都有多只地产股，包括保利发展、万科A、招商蛇口、绿城中国、中国海外发展等。

基金经理持仓现分歧

事实上，公募基金三季度时已经开始加仓地产股。广发证券统计显示，根据基金三季报，公募基金三季度加仓最多的行业是国防军工、交通运输、房地产、煤炭等板块，进一步剔除行业指数上涨影响后，衡量真实的加减仓方向，三季度公募基金加仓最显著的行业是国防军工、交通运输、房地产板块。

一些知名基金经理三季度对待地产股出现了一些分歧。丘栋荣在三季度增持地产股，他管理的中庚价值领航、中庚价值品质一年持有等产品增持了中国海外发展、越秀地产。丘栋荣在三季报中表示，房地产市场政策从限购、金融等多维度进一步放松，进入风险暴露彻底后的修复阶段，地产行业初露剩者为王的特征，更集中于高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，这些公司的抗风险能力、潜在成长性和盈利质量都会更为优异，并且当前的估值极低，有较好的回报潜力。

谢治宇、童兰、董理管理的兴全趋势投资截至三季度末的前十大重仓股中，有保利发展、招商蛇口、万科A、金地集团4只地产股，而二季度末，该基金的前十大重仓股中仅有保利发展1只地产股。

不过，目前暂列今年主动权益类基金收益排名第一的万家宏观择时多策略却逐渐减持地产股。该基金前十大重仓股在一季度末时有保利发展、金地集团、万科A、新城控股4只地产股，二季度末时有保利发展和金地集团两只地产股，三季度末时仅有金地集团1只地产股。

把握个股机会

对于地产板块后续表现，多位业内人士表示，地产仍存板块机会，但后续会从板块普涨走向分化，个股选择上需更加谨慎。此外，随着融资环境改善，地产产业链下游建材等板块基本面有望迎来改善。

创金合信基金金融地产研究胡致柏表示，在情绪和预期的快速转向中，结合此前股价的下行，地产板块因此获得了较大弹性。他认为，地产板块基本面尚未出现明显改善，此次反弹幅度较大，节奏较快，行情持续性存疑。不过，短期来看，预期转向还未充分体现，地产仍存板块机会，但后续可能会从板块普涨走向分化，在个股的选择上需要更加谨慎，最受益于政策导向和经营质量更优的房企更加值得关注。

诺德基金研究员杨雅荃表示，本次对民营房企的融资支持是一次重大的转折。地产板块后续表现会分化，部分民营房企目前的估值仍然非常低，后续依然有较大修复空间。近期政策主要改善的是民营房企融资困境，不仅可以改善其下游建材、轻工、家电企业的应收账款质量，还能加快保交付的速度，下游相应行业的需求有望边际回升。

嘉实基金认为，房地产相关产业链行情演绎后续或分为两个阶段，第一个阶段是估值修复，政策、市场情绪与预期会带动估值的逐步修复。第二阶段则要看房地产未来具体的销售等情况，看产业链中是否会进一步出现更优质的企业或机会。看这些房企中，除了传统的地产开发业务之外，是否还有更多新业务，包括商业，物业等永续性业务。一旦永续业务发展起来，会对这些企业的估值提供更有力的支撑。

胡致柏还表示，地产产业链较长，开发企业问题缓解和保交楼的加快推进，利好地产链。从应收账款和地产需求层面看，建材板块的修复或将快于家电和轻工板块，建材内部的防水、五金、瓷砖、涂料等细分板块，基本面和情绪上都有望好转。此外，前期受地产债务环境恶化影响较大的银行、保险板块，受益于资产端情况预期好转，或有望估值修复。